28. August 2026

Kapitalstock in Schieflage

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Was die Verlustserie bei den Versorgungswerken für MVZ und Praxen bedeuten kann

Die Liste der berufsständischen Versorgungswerke, die in den vergangenen Jahren hohe Abschreibungen einräumen mussten, ist länger geworden – betroffen sind längst nicht mehr nur ärztliche Einrichtungen. Die Fälle unterscheiden sich in Ursache und Größenordnung erheblich, werfen aber übergreifende Fragen nach Risikosteuerung und Aufsicht auf. Für MVZ ist das Thema dabei mehr als eine Frage individueller Altersvorsorge – es kann auch die Attraktivität einzelner Regionen berühren.

BMVZ-Vorstandsvorsitzender Dr. Bernhard Landers dazu: „Wenn die Verlässlichkeit der Versorgungswerke ins Wanken gerät, betrifft das nicht nur unsere Rente – es betrifft die Frage, ob junge Kolleginnen und Kollegen sich überhaupt noch für eine Region entscheiden.“

WORUM ES GEHT

Das Ausmaß der Verluste

Nachrichten über Fehlinvestitionen und millionenschwere Verluste von Kapitalfonds und institutionellen Anlegern gab es in 2025/26 nicht nur vereinzelt, und sie betrafen die verschiedensten Branchen, u.a. auch KVen und Krankenkassen. Die Versorgungswerke der Freien Berufe und ihre finanziellen Probleme sind somit in einen größeren Zusammenhang einordbar. Der folgende Text betrachtet jedoch vorrangig die für Ärzt:innen relevanten Versorgungswerke und die (perspektivischen) Folgen der aktuellen Ereignisse für die Rentenversorgung der Ärzt:innen.

Die veröffentlichten Zahlen zu Fehlinvestitionen und Abschreibungen schaffen insgesamt mehr Verwirrung als Klarheit. Trotz der Schlaglichter, welche die Presse auf das Thema wirft, ist die Faktenlage überwiegend intransparent. Teils handelt es sich um geprüfte Jahresabschlüsse, teils um Presse- und Investigativrecherchen oder vorläufige Bewertungen einzelner Beteiligungen. Handelsblatt-Recherchen bezifferten Ende 2024 die branchenweit gefährdete Kapitalsumme, nach investigativen Einschätzungen, auf rund 20 Milliarden Euro.

Drei Fälle, drei Berufsgruppen

Versorgungswerk der Zahnärztekammer Berlin (VZB): Das Versorgungswerk, das auch Mitglieder aus Brandenburg und Bremen betreut, berichtete für 2023 über Abschreibungen von rund 64 Millionen Euro. In der öffentlichen Debatte kursieren zusätzlich deutlich höhere Gesamtrisikoschätzungen – diese dürfen nicht mit den bilanzierten Abschreibungen verwechselt werden.

Ärzteversorgung Hessen: Für 2023 wies das Versorgungswerk einen Jahresfehlbetrag von 47,4 Millionen Euro aus, bei einem Anlagevolumen von über 10 Milliarden Euro. Für 2024 wurden weitere außerordentliche Abschreibungen erwartet; in Medienberichten wird die kumulierte Belastung mit rund 300 Millionen Euro veranschlagt.

Versorgungswerk der Rechtsanwälte im Lande Hessen (VWRAH): Ein Investment in die Transamerica Pyramid in San Francisco droht nach bisherigem Stand weitgehend oder vollständig wertlos zu werden – Größenordnung rund 58 Millionen Euro. Der Fall zeigt: Die Risiken konzentrieren sich nicht auf einen einzelnen Berufsstand.

Bayerische Versorgungskammer – die größte Dimension

Am größten sind die diskutierten Summen bei der Bayerischen Versorgungskammer (BVK), der mit einem Anlagevermögen im dreistelligen Milliardenbereich größten öffentlich-rechtlichen Versorgungsgruppe Deutschlands. Im Zusammenhang mit US-Immobilienprojekten werden Wertberichtigungsrisiken zwischen rund 690 und 800 Millionen Euro genannt – eine von der BVK selbst bestätigte Gesamtsumme liegt nicht vor.

Aktuelle Nachrichten

Fehlinvestitionen auch bei Kirchen: Himmlische Rendite, höllisches Ende
Tagesschau v. 19.08.2026
Skandal-Versorgungswerk: Ermittler filzen Postfächer
apotheke adhoc v. 28.07.2026
Versorgungswerke: Verschätzt, verzockt, versagt?
DocCheck | 04.2026
Transamerica-Deal – Anwälte-Versorgungswerk droht Totalverlust
Handesblatt v. 06.03.2026
Riskante Immobilienanlagen: Wie sicher sind die Renten der Bayerischen Ärzteversorgung?
änd v. 17.12.2025

WARUM ES DAZU KAM

Niedrigzinsphase und Mezzanine-Risiken

Als Ursache wird in der fachlichen Debatte ein wiederkehrendes Muster beschrieben, ohne dass eine abschließende Analyse für die Einzelfälle vorliegt. In der langen Niedrig- und Negativzins-phase gerieten kapitalgedeckte Alterssicherungssysteme unter erheblichen Renditedruck. Viele institutionelle Anleger erhöhten deshalb den Anteil alternativer Anlageformen – Immobilien, Private Equity, Infrastruktur, auch Mezzanine-Kapital. Mezzanine-Produkte verbinden Elemente von Eigen- und Fremdkapital: höhere, aber riskantere Verzinsung, im Krisenfall Nachrang gegenüber besicherten Gläubigern.

Krise der Versorgungswerke | Auch Ärzt:innen, niedergelassene wie angestellte, sind persönlich betroffen

Die Hiobsbotschaften um die Versorgungswerke der Freien Berufe reißen nicht ab. Mehrere Versorgungswerke haben in den vergangenen zwei Jahren hohe Abschreibungen vermeldet, die offenbar auf riskante Anlagestrategien zurückzuführen sind. Das Thema betrifft nicht nur die Altersrücklagen der Ärztinnen und Ärzte, sondern aller freien Berufe, die von Gesetzes wegen zur Mitgliedschaft in einem Versorgungswerk verpflichtet sind, wie bspw. Architekten und Apotheker, Rechtsanwälte und Steuerberater, Zahnärzte. Neben den selbständig tätigen Freiberuflern sind auch alle Angestellten dieser Berufe betroffen. Die Entwicklungen haben sowohl Auswirkungen auf die Beitragseinzahlungen der Berufstätigen, z.B. durch spürbare Erhöhungen der Pflichtbeiträge, als auch auf die Rentenanwartschaften und Zahlungsansprüche der auszahlungsberechtigten Mitglieder. Somit ergeben sich auch Folgen für die Attraktivität, sich als Ärztin oder als Arzt in einem bestimmten Bezirk niederzulassen oder eine Anstellung aufzunehmen.

Volltext lesen | PRAXIS.KOMPAKT KW 13/2026

Governance als offene Frage

Neben der Anlageklasse selbst steht die organisatorische Risikosteuerung im Fokus. Versorgungswerke unterscheiden sich erheblich in Größe, Kapitalanlageorganisation und Kontrolle durch überwiegend ehrenamtlich besetzte Gremien – wie genau fachliche Unabhängigkeit und personelle Ausstattung dabei im Einzelfall organisiert sind, variiert. Hinzu kommt die föderale Aufsichtsstruktur: Eine bundesweit einheitliche, auf Kapitalanlagerisiken spezialisierte Finanz-aufsicht wie bei Versicherern gibt es für Versorgungswerke nicht.

KOLLEKTIVER KAPITALSTOCK

Paradoxe Reformlogik und strategische Konsequenzen

Ein verbreitetes Missverständnis besteht darin, ein kapitalgedecktes Versorgungssystem funktioniere wie ein persönliches Wertpapierdepot – die eigenen Beiträge würden unter eigenem Namen angelegt und später als individuelles Kapital zurückgezahlt. So arbeiten Versorgungswerke aber nicht: Mitglieder erwerben satzungsrechtlich definierte Anwartschaften, das Vermögen wird kollektiv für den gesamten Mitgliederbestand verwaltet.

Die Finanzierung folgt in der Regel dem offenen Deckungsplanverfahren, einer Mischform aus Kapitaldeckung und Umlageelementen. Die Bündelung großer Kapitalbestände eröffnet Zugang zu institutionellen Anlageformen, die Einzelanleger nicht offenstehen – erhöht aber auch die Bedeutung sorgfältiger Liquiditätsplanung. Steigen die Leistungszahlungen dauerhaft stärker als die Beitragseinnahmen, etwa weil geburtenstarke Jahrgänge zunehmend in die Rentenphase eintreten, kann sich der Spielraum für langfristig gebundene Anlagen verengen.

AUFSICHTSRECHTLICHE REAKTIONEN

BaFin wird bei Kapitalverwaltungsgesellschaft aktiv

Eine unmittelbare Zuständigkeit der Finanzaufsichtsbehörde des Bundes (BaFin) besteht für Versorgungswerke grundsätzlich nicht. Zuständig werden kann die BaFin aber, wenn beaufsichtigte Kapitalverwaltungsgesellschaften an Strukturierung oder Vertrieb von Anlagen beteiligt sind. Mit Bescheid vom 9. Juni 2026, verpflichtete die BaFin die DF Deutsche Finance Investment GmbH zur Auskunft und bestellte einen Sonderbeauftragten zur Überwachung dieser Anordnung. Sie richtet sich gegen die Kapitalverwaltungsgesellschaft, nicht gegen ein Versorgungswerk, und bedeutet keine Feststellung konkreter Pflichtverletzungen, sondern dient zunächst der Klärung der Fondsverwaltung. Die Aufsichtsfunktion setzt also nicht beim Versorgungswerk an.

Parallel dazu ist eine Interessengemeinschaft für Betroffene entstanden, die ihre Rentenzahlungen an die genannten Versorgungswerke geleistet haben bzw. weiter leisten müssen, initiiert von den Kanzleien Mattil & Kollegen und Greger & Collegen. Die Forderung nach einer Sonderprüfung sämtlicher BVK-Investitionen, kommt also nicht vom Normgeber oder gar den offiziellen Ärztevertretungen, sondern einer selbstorganisierten Interessenvertretung von Versicherten, die den betroffenen berufsständischen Versorgungswerken angehören.

„Es fällt auf, mit welcher Verve über eine schärfere Regulierung von MVZ diskutiert wird, während bei den Versorgungswerken blinde Flecken klaffen, an deren Aufklärung momentan wenig Interesse zu bestehen scheint. In Hinblick auf die Transparenzforderungen gibt es bei den Ärztevertretungen offensichtlich sehr unterschiedliche Maßstäbe.“

Susanne Müller | Geschäftsführerin Bundesverband MVZ e.V.

BEDEUTUNG FÜR MVZ UND PRAXEN

Zwei rechtliche Fragen, die nicht verwechselt werden dürfen

Für MVZ und Praxen entsteht aus den bekannt gewordenen Fällen zunächst kein unmittelbarer Handlungszwang – die Kapitalanlagestrategie eines Versorgungswerks lässt sich vom Arbeitgeber nicht steuern. Zwei rechtliche Fragen sollten aber nicht verwechselt werden: Die Mitgliedschaft im regional zuständigen Versorgungswerk folgt aus Landesrecht und Kammerzugehörigkeit und ist keine frei wählbare Vertragskomponente.

Davon getrennt ist die Befreiung von der gesetzlichen Rentenversicherung nach § 6 Abs. 1 Satz 1 Nr. 1 SGB VI zu beantragen – innerhalb von drei Monaten nach Beschäftigungsbeginn, bei jedem Arbeitgeberwechsel erneut. Gerade bei zuziehenden Ärztinnen und Ärzten kann ein MVZ hier organisatorisch unterstützen, etwa durch ein standardisiertes Onboarding, das Kammer- und Versorgungswerkszuständigkeit sowie DRV-Fristen frühzeitig klärt. Die individuelle sozialversicherungsrechtliche Beratung bleibt dabei Sache des Versorgungswerks oder der Deutschen Rentenversicherung.

Nordrheinische Ärzteversorgung mit FAQ: Befreiung von der Deutschen Rentenversicherung Bund

„Als ärztlicher Leiter fühle ich mich wie ein Cheftrainer, der seine Ärzte durch ein zunehmend unfaires Spiel lotsen muss: Die Politik diktiert absurde Regeln, Bürokratie degradiert Patienten zur Nebensache, und die Versorgungswerke setzen intransparent unsere Altersvorsorge aufs Spiel – meine Zukunft und die meines Nachwuchses. Das ist kein Systemfehler mehr, das ist der absolute Bankrott jeglichen Vertrauens.“

Dr. Bernhard Landers | Medizinischer Leiter VALEA Gesundheit, Vorstandsvorsitzender Bundesverband MVZ e.V.

Offene Standort-Frage

Ob unterschiedliche Risikoprofile der Versorgungswerke künftig auch in Standort- und Arbeitgeberentscheidungen einfließen, ist empirisch offen – die Annahme sollte nicht als festgestellte Versorgungswirkung formuliert werden. Relevant ist die Frage dennoch: In Regionen mit ohnehin angespanntem ärztlichem Arbeitsmarkt kann jeder zusätzliche Faktor, der Gewinnung und Bindung beeinflusst, an Gewicht gewinnen. Liegt die Entscheidung eines Bewerbers, von fernab in eine bestimmte Region zu ziehen, auf der Kippe, kann ein Hinweis auf ein zuständiges, stabiles Versorgungswerk mit ausschlaggebend sein – leider gilt das Argument auch umgekehrt.

KEY TAKEAWAYS

Bei mehreren berufsständischen Versorgungswerken – nicht nur ärztlichen – wurden in den vergangenen Jahren hohe Abschreibungen bekannt – das reale Ausmaß ist nicht bekannt.

Für MVZ besteht kein unmittelbarer Handlungsbedarf, aber ein organisatorischer Auftrag beim Onboarding: Kammer-/Versorgungswerkszuordnung und DRV-Befreiungsantrag sollten bei jeder Neueinstellung fristgerecht geprüft werden.

Ob die finanzielle Lage einzelner Versorgungswerke künftig auch Standort- und Arbeitgeberentscheidungen von Ärztinnen und Ärzten beeinflusst, ist offen. Dennoch kann die etwaige Attraktivität eines Versorgungswerkes bewusst hervorgehoben werden.

Hintergrundwissen Versorgungswerke

Wer als (Zahn-) Ärzt:in, Apotheker:in niedergelassen oder angestellt tätig ist, ist kraft Landesrecht Pflichtmitglied im Versorgungswerk der jeweiligen Kammerregion – anstelle der gesetzlichen Rentenversicherung. Das Bundesverfassungsgericht hat diese Zwangsmitgliedschaft mehrfach für verfassungskonform erklärt.

Versorgungswerke sind als Körperschaften des öffentlichen Rechts teilrechtsfähig und verwalten ihr Vermögen eigenständig; die Rechtsaufsicht liegt bei den zuständigen Landesministerien – anders als bei Versicherern gibt es keine BaFin-Zuständigkeit. Bundesweit existieren rund 91 solcher Versorgungswerke mit einem gemeinsamen Anlagevermögen von etwa 300 Milliarden Euro.

Historisch geht dieses Parallelsystem auf das Jahr 1923 zurück, als mit der Bayerischen Ärzteversorgung das erste berufsständische Versorgungswerk entstand. Mit der Rentenreform von 1957 schloss der Gesetzgeber die Freien Berufe explizit von der gesetzlichen Rentenversicherung aus – sie sollten ihre Alterssicherung eigenverantwortlich organisieren.

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Arzt & Wirtschaft v. 03.02.2026
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Wissenschaftlicher Dienst des Deutschen Bundestages v. 02.03.2026 bzw. 30.06.2025
Einzelfragen zu berufsständischen Versorgungswerken: WD 6 – 3000 – 001/26
Kapitalanlagen der berufsständischen Versorgungswerke: WD 6 – 3000 – 004/25

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